Esta mañana, nos desayunábamos, con la noticia de que el consejero delegado del banco, en una entrevista había apuntado la posibilidad de repartir un dividendo extraordinario en 2010; argumentaba que el core capital alcanzaría el 8,5% muy por encima de los requerimientos legales.
En cuanto conocí la noticia, me pregunte, ¿puede ser cierta?, ¿es normal que tan alto responsable apunte un dividendo extraordinario en las circunstancias actuales?.
Inmediatamente pensé que no, no era normal y que de haberlo hecho solo buscaba alentar a los inversores y dar soporte al precio.
¿Por qué pensé que no era normal anunciar dicho dividendo?
La respuesta es simple, el banco ha realizado en poco menos de 2 años 4 ampliaciones de capital (si no recuerdo mal claro), una de ellas hace menos de un año con un desembolso de 4,5 Euros para reforzar su posición financiera y por tanto su core capital. La última de ellas se está realizando ahora para permitir el pago de un dividendo a cuenta de 2009 en especie en lugar de hacerlo en efectivo.
Por otra parte acaba de colocar en el mercado una parte de su banco en BRASIL y lo ha hecho con objeto de allegar fondos, según ha anunciado, para permitir la expansión en el país abriendo nuevas oficinas.
Con esta información cabe preguntarse:
· ¿Cómo plantear al mercado un dividendo extraordinario en unos meses cuando para pagar el de este momento se acude a ampliar capital?.
· ¿Cómo vender una participación en BRASIL, aparentemente para invertir y por otra parte se anuncian dividendos extraordinarios que drenan recursos?.
Creo que queda claro que no parece razonable dicho dividendo y en el supuesto caso de que se pensase seriamente en ello, opino que caso de producirse es posible que el banco estuviese diciendo que no encuentra donde rentabilizar ese excedente de recursos que anuncia.
Se me ocurre que caso de existir realmente ese excedente, como es que no los dedica a incrementar su negocio; por ejemplo aumentar los créditos y no me vale que en ESPAÑA no hay demanda, cuando un 60% de su negocio está fuera de nuestras fronteras. También podría dedicarlos a la compra de otra entidad que tras la crisis en teoría están baratas, ¿o es que no lo están?. En definitiva nos estaría diciendo que no es capaz de rentabilizar esos recursos.
Pero es que niego la mayor, el banco ha estado intentando allegar recursos para hacer frente a tiempos complicados, donde la mora todavía va a tener sus efectos y no se me pasa por la cabeza que devuelva esos recursos que ha captado en forma de dividendo extraordinario. Reitero que caso de hacerlo o mucho cambian las cosas o estaría mandando un mensaje de incoherencia con lo hasta ahora realizado amen de no ver alternativas de inversión atractivas.
Esta tarde he comenzado a escuchar que el banco ha dicho que seguirá con su política de pay out, lo que en alguna medida indica que o la interpretación del periodista ha sido errónea o que el globo sonda se ha pinchado.
miércoles, 21 de octubre de 2009
martes, 20 de octubre de 2009
BANKINTER RESULTADOS 3º TRIMESTRE 2009
Hace unos días BK ha publicado los resultados del 3º trimestre de 2009.
En un estudio rápido de sus cuentas observo lo siguiente:
1) El margen de intermediación típico del negocio se incremento en el 27% si lo comparamos con los 3 primeros trimestres del 2008, lo que sin entrar en un análisis más profundo es sencillamente espectacular. El margen bruto también aumento es este caso el 23% pero cabe señalar que el del grupo bancario solo lo hace en el 12%.
2) Su resultado neto aumenta un 1,5% hasta 204 Mill/Euros.
3) En cambio el beneficio por acción disminuye desde 0,5 Euros de los 3 primeros trimestres del 2008 a 0,47 en los 3 trimestres de 2009. Esto es un 6%. Debemos de recordar la ampliación realizada para tomar el control en el negocio de seguros.
Con esta información el PER en base a los resultados de estos 3 primeros trimestres de 2009 se situaría en el entorno de 15. PER elevado en el sector, aunque en el caso de BK tradicionalmente ha cotizado con un diferencial que puede estar justificado en alguna medida por la lucha que existe entre sus accionistas mayoritarios por mantener una posición dominante junto con su modelo de negocio.
Pero para poder valorar con mayor perspectiva es conveniente profundizar en sus cuentas y poner de manifiesto los siguientes datos que considero relevantes:
a) Los préstamos concedidos quedan estables con ligera disminución tanto con respecto al cierre de 2008 como con respecto a Septiembre de 2008.
b) La tasa de morosidad sube hasta el 2,31% desde el 0,95% a Septiembre de 2008 y desde el 1,34% con el que cerró 2008.
c) El ratio de cobertura de la morosidad baja desde el 120% al cierre del 2008 hasta el 95% en Septiembre 2009. Todo ello a pesar de que las dotaciones a previsiones y las pérdidas de deterioro de activos aumentan en 86 Mill/Euros.
d) Las comisiones netas han bajado un 14% fundamentalmente como consecuencia del aseguramiento y colocación de valores.
Con estos datos (olvidándonos por el momento de la morosidad), cabe preguntarse, ¿Cómo han conseguido mantener el resultado?.
Desde mi p. de v. las claves sean las siguientes:
· Su margen de intereses en términos relativos sube desde el 1,26% al 1,5%. Lo que nos indica que han sido capaces de bajar de forma más acelerada la remuneración de los depósitos que los intereses de los créditos. La cuestión es: ¿Sera posible mantener este aumento en el futuro, esto es durante los próximos trimestres.
· Al Beneficio antes de Impuestos que fue de 281 Mill/Euros, el segmento de mercado de capitales contribuyo con 92 mill/euros esto es 69 Mill/Euros más que en 2008.
· Línea directa, en la que ha incrementado su participación con la ampliación de capital que realizo ha pasado a contribuir con 40 mill/Euros desde los 26 del año anterior.
Poniendo por tanto en perspectiva la información y analizando con algún detalle, los resultados de BK que parece que han sorprendido por buenos, efectivamente lo son pero desde luego están soportados por los factores más arriba comentados.
En un comentario anterior, tras los resultados de 2008, indicaba que no me iba a extrañar ver caer los resultados al menos un 40%, esto hubiera supuesto un resultado a septiembre 2009 en el entorno de los 130 Mill/Euros. Es evidente que no se ha cumplido mi pronóstico y que se han superado ampliamente. Pero creo que debemos de tener en cuenta, que si el banco hubiese decidido tener cubiertos los créditos con riesgo dudoso al 100%, hubiese necesitado dotar aproximadamente 150 millones de euros adicionales; en cuyo caso su resultado a septiembre se hubiese situado en el entorno de los 100/110 mill/Euros.
En base a lo anterior cabe preguntarse si BK a los precios actuales (oscilando entre 8,5 y 9 Euros en los últimos 30 días) es una opción de inversión.
Para decidir debemos de meditar sobre los siguientes aspectos:
¿Es posible mantener o aumentar el margen de intereses?.
En mi modesta opinión, todo apunta a que no que lo normal es que tienda a disminuir por 2 razones; en los próximos trimestres es previsible que se trasladen en mayor medida de lo que hasta ahora ha ocurrido la bajada del EURIBOR a los créditos hipotecarios, al tiempo que parece complicado bajar en la misma medida la remuneración de los depósitos donde creo que el ajuste prácticamente se ha producido ya.
¿Es previsible que el crédito aumente con cierta fuerza?.
En mi opinión mi respuesta es que no, el banco opera en el mercado nacional y las previsiones de crecimiento y consumo para 2010 tienden a cero, en este entorno parece complicado que el crédito crezca y si este no lo hace las comisiones son la única vía para crecer en ingresos una vez descartado un incremento en el margen por intereses.
¿Va a disminuir la mora?.
Es cierto que en la tendencia de las entradas netas en mora han mejorado (quizá por el segmento de clientes en que opera). No obstante no parece probable que con un paro aun creciente y con una actividad económica sin pulso, no se produzca un incremento de la tasa y por tanto que a los 150 mill/euros que estimo le faltan por dotar en provisiones sea necesario añadir alguna dotación más.
Por tanto desde mi p. de v., entiendo que los resultados son positivos si se miran desde la óptica de que el banco ha sido capaz de mejorar su margen para cubrir parte del incremento de la morosidad, pero que el horizonte sigue incierto y que los resultados de los próximos trimestres van a depender en gran medida de que sea capaz de mantener el margen de intereses en términos relativos, al tiempo que la mora disminuya. Como opino que esto no va a ser posible es por lo que creo que no contemplo a BK como una inversión con el margen de seguridad adecuado, al contrario sigo opinando que no es el sigue sin ser el momento para estar posicionado en este valor pues solo la lucha por el control del banco puede justificar el precio actual.
En un estudio rápido de sus cuentas observo lo siguiente:
1) El margen de intermediación típico del negocio se incremento en el 27% si lo comparamos con los 3 primeros trimestres del 2008, lo que sin entrar en un análisis más profundo es sencillamente espectacular. El margen bruto también aumento es este caso el 23% pero cabe señalar que el del grupo bancario solo lo hace en el 12%.
2) Su resultado neto aumenta un 1,5% hasta 204 Mill/Euros.
3) En cambio el beneficio por acción disminuye desde 0,5 Euros de los 3 primeros trimestres del 2008 a 0,47 en los 3 trimestres de 2009. Esto es un 6%. Debemos de recordar la ampliación realizada para tomar el control en el negocio de seguros.
Con esta información el PER en base a los resultados de estos 3 primeros trimestres de 2009 se situaría en el entorno de 15. PER elevado en el sector, aunque en el caso de BK tradicionalmente ha cotizado con un diferencial que puede estar justificado en alguna medida por la lucha que existe entre sus accionistas mayoritarios por mantener una posición dominante junto con su modelo de negocio.
Pero para poder valorar con mayor perspectiva es conveniente profundizar en sus cuentas y poner de manifiesto los siguientes datos que considero relevantes:
a) Los préstamos concedidos quedan estables con ligera disminución tanto con respecto al cierre de 2008 como con respecto a Septiembre de 2008.
b) La tasa de morosidad sube hasta el 2,31% desde el 0,95% a Septiembre de 2008 y desde el 1,34% con el que cerró 2008.
c) El ratio de cobertura de la morosidad baja desde el 120% al cierre del 2008 hasta el 95% en Septiembre 2009. Todo ello a pesar de que las dotaciones a previsiones y las pérdidas de deterioro de activos aumentan en 86 Mill/Euros.
d) Las comisiones netas han bajado un 14% fundamentalmente como consecuencia del aseguramiento y colocación de valores.
Con estos datos (olvidándonos por el momento de la morosidad), cabe preguntarse, ¿Cómo han conseguido mantener el resultado?.
Desde mi p. de v. las claves sean las siguientes:
· Su margen de intereses en términos relativos sube desde el 1,26% al 1,5%. Lo que nos indica que han sido capaces de bajar de forma más acelerada la remuneración de los depósitos que los intereses de los créditos. La cuestión es: ¿Sera posible mantener este aumento en el futuro, esto es durante los próximos trimestres.
· Al Beneficio antes de Impuestos que fue de 281 Mill/Euros, el segmento de mercado de capitales contribuyo con 92 mill/euros esto es 69 Mill/Euros más que en 2008.
· Línea directa, en la que ha incrementado su participación con la ampliación de capital que realizo ha pasado a contribuir con 40 mill/Euros desde los 26 del año anterior.
Poniendo por tanto en perspectiva la información y analizando con algún detalle, los resultados de BK que parece que han sorprendido por buenos, efectivamente lo son pero desde luego están soportados por los factores más arriba comentados.
En un comentario anterior, tras los resultados de 2008, indicaba que no me iba a extrañar ver caer los resultados al menos un 40%, esto hubiera supuesto un resultado a septiembre 2009 en el entorno de los 130 Mill/Euros. Es evidente que no se ha cumplido mi pronóstico y que se han superado ampliamente. Pero creo que debemos de tener en cuenta, que si el banco hubiese decidido tener cubiertos los créditos con riesgo dudoso al 100%, hubiese necesitado dotar aproximadamente 150 millones de euros adicionales; en cuyo caso su resultado a septiembre se hubiese situado en el entorno de los 100/110 mill/Euros.
En base a lo anterior cabe preguntarse si BK a los precios actuales (oscilando entre 8,5 y 9 Euros en los últimos 30 días) es una opción de inversión.
Para decidir debemos de meditar sobre los siguientes aspectos:
¿Es posible mantener o aumentar el margen de intereses?.
En mi modesta opinión, todo apunta a que no que lo normal es que tienda a disminuir por 2 razones; en los próximos trimestres es previsible que se trasladen en mayor medida de lo que hasta ahora ha ocurrido la bajada del EURIBOR a los créditos hipotecarios, al tiempo que parece complicado bajar en la misma medida la remuneración de los depósitos donde creo que el ajuste prácticamente se ha producido ya.
¿Es previsible que el crédito aumente con cierta fuerza?.
En mi opinión mi respuesta es que no, el banco opera en el mercado nacional y las previsiones de crecimiento y consumo para 2010 tienden a cero, en este entorno parece complicado que el crédito crezca y si este no lo hace las comisiones son la única vía para crecer en ingresos una vez descartado un incremento en el margen por intereses.
¿Va a disminuir la mora?.
Es cierto que en la tendencia de las entradas netas en mora han mejorado (quizá por el segmento de clientes en que opera). No obstante no parece probable que con un paro aun creciente y con una actividad económica sin pulso, no se produzca un incremento de la tasa y por tanto que a los 150 mill/euros que estimo le faltan por dotar en provisiones sea necesario añadir alguna dotación más.
Por tanto desde mi p. de v., entiendo que los resultados son positivos si se miran desde la óptica de que el banco ha sido capaz de mejorar su margen para cubrir parte del incremento de la morosidad, pero que el horizonte sigue incierto y que los resultados de los próximos trimestres van a depender en gran medida de que sea capaz de mantener el margen de intereses en términos relativos, al tiempo que la mora disminuya. Como opino que esto no va a ser posible es por lo que creo que no contemplo a BK como una inversión con el margen de seguridad adecuado, al contrario sigo opinando que no es el sigue sin ser el momento para estar posicionado en este valor pues solo la lucha por el control del banco puede justificar el precio actual.
miércoles, 30 de septiembre de 2009
ENCE. ¿INTERESA A LOS PRECIOS ACTUALES?.
Un lector, pregunta por ENCE en concreto si sigue siendo interesante una inversión en la compañía al precio de 3,15.
Cuando realice el comentario a finales de Dic. de 2008, La empresa cotizaba en el entorno de 2,5 y a ese precio indicaba que era interesante. En esos momentos pensaba que el margen de seguridad estaba en un 100% esto es que el valor de la acción debería ser de 5 Euros.
Hoy las condiciones han cambiado, en el comentario señalaba como altamente interesante para su crecimiento la inversión que desarrollaba en PARAGUAY, esa circunstancia ha cambiado y aunque desde el punto de vista de la posición financiera es positivo creo que no lo es desde el p. de v. estratégico.
Por tanto estimo que el valor actual de la empresa se ha visto afectado. Cuando cierre el ejercicio 2009 y se reflejen en sus cuentas los acuerdos a los que ha llegado, puede ser un momento para volver a realizar un análisis.
Cuando realice el comentario a finales de Dic. de 2008, La empresa cotizaba en el entorno de 2,5 y a ese precio indicaba que era interesante. En esos momentos pensaba que el margen de seguridad estaba en un 100% esto es que el valor de la acción debería ser de 5 Euros.
Hoy las condiciones han cambiado, en el comentario señalaba como altamente interesante para su crecimiento la inversión que desarrollaba en PARAGUAY, esa circunstancia ha cambiado y aunque desde el punto de vista de la posición financiera es positivo creo que no lo es desde el p. de v. estratégico.
Por tanto estimo que el valor actual de la empresa se ha visto afectado. Cuando cierre el ejercicio 2009 y se reflejen en sus cuentas los acuerdos a los que ha llegado, puede ser un momento para volver a realizar un análisis.
jueves, 24 de septiembre de 2009
CRISIS FINANCIERA. ¿TIEMPO DE OPORTUNIDADES?. Cont.6
En esta serie de comentarios, como perfectamente conocen los lectores, he venido opinando desde finales de 2008 de la conveniencia de analizar y decidir inversiones fuera de la R. Fija y Depósitos, entre ellas las de R. Variable.
He seguido defendiendo esa postura desde entonces. No obstante desde mediados de Julio (en concreto el 19/7), he venido indicando que en una gran mayoría de los valores (al menos del mercado español), se ha reducido bastante el margen de seguridad que estimo imprescindible a la hora de una decisión de inversión en general y también de una inversión en R. Variable.
Tengan en cuenta que no realizo análisis de todos los valores del mercado.
Desde Julio los mercados han seguido subiendo y la mayoría de los valores también; hoy nos encontramos que según mis estimaciones y mis criterios de gestión del riesgo esos márgenes o bien se han eliminado prácticamente o se han reducido a niveles que empiezan a desaconsejar la inversión en dichos valores.
Por otra parte oigo cada vez más que no existen alternativas a la R. V. y que aconsejan comprar casi cualquier titulo a poco que recorte un 2%. Entonces me pregunto, ¿Cómo es que aconsejaban vender las mismas acciones hace tan solo 6 u 8 meses cuando estaban un 50% o un 70% más abajo en lugar de comprarlas?. Se ve que soy muy desconfiado o muy miedoso pero me gustan las finanzas con cierta seguridad.
La cuestión que planteo hoy y que quizá sea objeto de una nueva serie de comentarios es:
¿Ha llegado el momento de salir de la R. Variable?.
La respuesta no puede ser genérica. No se puede decir que es el momento de salir por parte de quien este invertido especialmente en valores que conservan márgenes superiores al 20% y además efectivamente no existen alternativas de rentabilidad en R. Fija.
Pero si tengo claro, que ha llegado el momento de pensárselo tranquilamente antes de entrar en una mayoría de los valores del mercado y muy especialmente en el español.
¿Cuál es mi recomendación entonces?.
Es sencilla, para quien no esté en estos momentos, no es el momento de entrar en cualquier valor y cuesta bastante encontrar alguno que merezca la pena, las decisiones de inversión hay que tomarlas cuando parece que existe demasiado riesgo pero desde un punto de vista racional ese riesgo no lo es tanto. Quien este en el mercado, opino que debe de tener claro cual es el margen que asigna a cada valor y no agotarlo, esto es, si entro en un valor debido a que según a mi propia valoración debiera obtener un 60% de valor y he obtenido ya un 50% y que además la he obtenido en 7 meses; lo que debo de hacer es que lo realice y parte es esa posición la destine a otro donde no haya agotado su potencial en parecidos términos.
Esto es, o tenemos claro que nuestros valores tienen un potencial que realmente merece la pena, no hablo del 10%/15% aunque esto es un tema de cada uno, caso contrario es que está llegando el momento de continuar reduciendo la exposición a la R. V.
Como he comentado en más de una ocasión no siempre hay que mantener inversiones en R. Variable, especialmente para aquellos inversores que por lo exiguo de su patrimonio permite entradas y salidas sin dificultad. El buen gestor del riesgo es aquel que lo administra sabiamente.
Para finalizar y a titulo meramente orientativo, pues depende del perfil de cada uno así como de la gestión del riesgo que cada uno realice, mi opinión personal es que desde un punto de vista conservador creo que en este momento no se debe de mantener en R. V. ponderaciones netas que supongan más del 20% del patrimonio liquido.
Seguro que volverán a existir un mayor número de opciones de inversión (valores) en algún momento. Seguro que además permitirán rentabilidades más que razonables en relación al riesgo que comportan, pero ahora empiezan a escasear.
También seguro que algunos lectores pensarán que es fácil comentar ahora a toro pasado que había que tomar decisiones de inversión en R. Variable. A estos, decirles que no opino a toro pasado que efectivamente es demasiado sencillo y que pueden consultar los comentarios desde finales de Noviembre de 2008. No he acertado en todos ellos, pero evidencian una postura clara por evitar en la medida de lo posible la R. F. y aumentar la R. Variable; ahora empiezo a recomendar pensarse el entrar, rotar y en la mayoría de los casos reducir exposición a la mayoría de los valores a la vez que bajar ponderación total en cartera.
He seguido defendiendo esa postura desde entonces. No obstante desde mediados de Julio (en concreto el 19/7), he venido indicando que en una gran mayoría de los valores (al menos del mercado español), se ha reducido bastante el margen de seguridad que estimo imprescindible a la hora de una decisión de inversión en general y también de una inversión en R. Variable.
Tengan en cuenta que no realizo análisis de todos los valores del mercado.
Desde Julio los mercados han seguido subiendo y la mayoría de los valores también; hoy nos encontramos que según mis estimaciones y mis criterios de gestión del riesgo esos márgenes o bien se han eliminado prácticamente o se han reducido a niveles que empiezan a desaconsejar la inversión en dichos valores.
Por otra parte oigo cada vez más que no existen alternativas a la R. V. y que aconsejan comprar casi cualquier titulo a poco que recorte un 2%. Entonces me pregunto, ¿Cómo es que aconsejaban vender las mismas acciones hace tan solo 6 u 8 meses cuando estaban un 50% o un 70% más abajo en lugar de comprarlas?. Se ve que soy muy desconfiado o muy miedoso pero me gustan las finanzas con cierta seguridad.
La cuestión que planteo hoy y que quizá sea objeto de una nueva serie de comentarios es:
¿Ha llegado el momento de salir de la R. Variable?.
La respuesta no puede ser genérica. No se puede decir que es el momento de salir por parte de quien este invertido especialmente en valores que conservan márgenes superiores al 20% y además efectivamente no existen alternativas de rentabilidad en R. Fija.
Pero si tengo claro, que ha llegado el momento de pensárselo tranquilamente antes de entrar en una mayoría de los valores del mercado y muy especialmente en el español.
¿Cuál es mi recomendación entonces?.
Es sencilla, para quien no esté en estos momentos, no es el momento de entrar en cualquier valor y cuesta bastante encontrar alguno que merezca la pena, las decisiones de inversión hay que tomarlas cuando parece que existe demasiado riesgo pero desde un punto de vista racional ese riesgo no lo es tanto. Quien este en el mercado, opino que debe de tener claro cual es el margen que asigna a cada valor y no agotarlo, esto es, si entro en un valor debido a que según a mi propia valoración debiera obtener un 60% de valor y he obtenido ya un 50% y que además la he obtenido en 7 meses; lo que debo de hacer es que lo realice y parte es esa posición la destine a otro donde no haya agotado su potencial en parecidos términos.
Esto es, o tenemos claro que nuestros valores tienen un potencial que realmente merece la pena, no hablo del 10%/15% aunque esto es un tema de cada uno, caso contrario es que está llegando el momento de continuar reduciendo la exposición a la R. V.
Como he comentado en más de una ocasión no siempre hay que mantener inversiones en R. Variable, especialmente para aquellos inversores que por lo exiguo de su patrimonio permite entradas y salidas sin dificultad. El buen gestor del riesgo es aquel que lo administra sabiamente.
Para finalizar y a titulo meramente orientativo, pues depende del perfil de cada uno así como de la gestión del riesgo que cada uno realice, mi opinión personal es que desde un punto de vista conservador creo que en este momento no se debe de mantener en R. V. ponderaciones netas que supongan más del 20% del patrimonio liquido.
Seguro que volverán a existir un mayor número de opciones de inversión (valores) en algún momento. Seguro que además permitirán rentabilidades más que razonables en relación al riesgo que comportan, pero ahora empiezan a escasear.
También seguro que algunos lectores pensarán que es fácil comentar ahora a toro pasado que había que tomar decisiones de inversión en R. Variable. A estos, decirles que no opino a toro pasado que efectivamente es demasiado sencillo y que pueden consultar los comentarios desde finales de Noviembre de 2008. No he acertado en todos ellos, pero evidencian una postura clara por evitar en la medida de lo posible la R. F. y aumentar la R. Variable; ahora empiezo a recomendar pensarse el entrar, rotar y en la mayoría de los casos reducir exposición a la mayoría de los valores a la vez que bajar ponderación total en cartera.
viernes, 11 de septiembre de 2009
INDITEX, VALORACION. Cont.
Un amable lector me dejaba una pregunta. Según me dice, compro algo por encima de 25 y parece que tras leer mi comentario se pregunta si el valor puede cotizar a 45; supongo que para esperar a ese momento y vender optimizando su rentabilidad.
Antes de empezar, indicar que no pretendo que el BLOG se convierta en un lugar para hacer y contestar preguntas; no obstante y de forma ocasional estoy respondiendo a alguna de ellas.
La pregunta no es para expertos financieros en la valoración y el control del riesgo, sino para adivinos...Lo único que puedo hacer es dar mis reflexiones y trasladar parte del conocimiento que la experiencia me ha prestado.
Tengo que señalar, que como la mayoría de los lectores conocen, los mercados no suelen atenerse a lo que sería más o menos racional. Al contrario, conocemos que suelen sobre reaccionar tanto a la baja como a la baja; está es una de las razones por las que existen y la que permite que se puedan obtener rentabilidades razonables acordes al riesgo que comporta, riesgo que es inherente a toda actividad de inversión. Además sabemos que la sobre reacción no se suele producir dentro de margenes razonables, ej. 10%; basta con ver como en la última bajada de los mercados, empresas con activos importantes y cuya capacidad de obtener beneficios tan solo disminuyo marginalmente, cayeron en muchos casos más del 50%. Pero la sobre reacción tiene las 2 vertientes al alza y a la baja. Por ello no puedo excluir que el valor pueda cotizar a 50 ó a 25, aunque ambas cotizaciones fueran poco racionales de acuerdo con la información de que dispongo y la capaciadad que creo que tiene de generar flujos.
Una vez señalado lo anterior, debo indicarle que la contestación a su pregunta debe de considerarla UD. Si cree, como yo, que es bastante probable que la generación de caja de la empresa solo baje marginalmente este año (por ej. 6/10%) lo normal es que al empresa pueda alcanzar esa cotización. Pero es más, caso de que consiga crecer en los años venideros y conforme baje la aversión al riesgo (cosa que parece empieza a pasar), lo normal es que incluso la sobrepase.
No obstante, como decía en mi comentario, no veo margen suficiente para tomar una decisión de inversión a los precios actuales, y al contrario de lo que está empezando a ocurrir en el mercado donde todos los días vemos subidas en el sector bancario, creo que lo que ha pasado nos debe de enseñar a todos a ser prudentes (tanto a quien ya lo era como a quien no solía tener esta forma de decidir). Esto no quiere decir que la cotización no pueda llegar a 50 en los próximos meses; lo que opino es que con criterios de control del riesgo y por ende de lo que llamo "finanzas con seguridad", no es aconsejable una inversión a 38 Euros.
Para finalizar hacerle reflexionar con las siguientes consideraciones:
- La decisión de inversión fue una decisión acertada tomada en un momento de miedo y que suponía comprar a ratios inferiores a 9 veces los flujos de caja operativos en una empresa sin apalancamiento y fuertemente generadora de caja.
- Sabemos que normalmente los negocios crecen poco a poco, pero que no suelen llegar al infinito.
- En este momento cotiza a ratios bastante cercanos a lo que sería prudente estar.
Por tanto Ud. debe de decidir si permanece y asume el riesgo de esa continuidad, ó realiza y busca otra alternativa, alternativa que puede ser otra inversión o esperar que vuelva a tener un mayor margen esta misma suponiendo que el mercado conceda la oportunidad. Seguro que ha oído o leído en alguna ocasión aquello de que el último duro (perdón euro) se lo gane otro...
- Seguro que ahora escucha aquello de que con tipos de interés al 3% no existe alternativa a la RV, pero recuerde que también los mismos decían que con los tipos al 5,5% no había alternativa a la R. Fija; y le digo decían pues si es seguidor de este blog seguro que conocerá que no era esa mi opinión.
Un saludo.
Antes de empezar, indicar que no pretendo que el BLOG se convierta en un lugar para hacer y contestar preguntas; no obstante y de forma ocasional estoy respondiendo a alguna de ellas.
La pregunta no es para expertos financieros en la valoración y el control del riesgo, sino para adivinos...Lo único que puedo hacer es dar mis reflexiones y trasladar parte del conocimiento que la experiencia me ha prestado.
Tengo que señalar, que como la mayoría de los lectores conocen, los mercados no suelen atenerse a lo que sería más o menos racional. Al contrario, conocemos que suelen sobre reaccionar tanto a la baja como a la baja; está es una de las razones por las que existen y la que permite que se puedan obtener rentabilidades razonables acordes al riesgo que comporta, riesgo que es inherente a toda actividad de inversión. Además sabemos que la sobre reacción no se suele producir dentro de margenes razonables, ej. 10%; basta con ver como en la última bajada de los mercados, empresas con activos importantes y cuya capacidad de obtener beneficios tan solo disminuyo marginalmente, cayeron en muchos casos más del 50%. Pero la sobre reacción tiene las 2 vertientes al alza y a la baja. Por ello no puedo excluir que el valor pueda cotizar a 50 ó a 25, aunque ambas cotizaciones fueran poco racionales de acuerdo con la información de que dispongo y la capaciadad que creo que tiene de generar flujos.
Una vez señalado lo anterior, debo indicarle que la contestación a su pregunta debe de considerarla UD. Si cree, como yo, que es bastante probable que la generación de caja de la empresa solo baje marginalmente este año (por ej. 6/10%) lo normal es que al empresa pueda alcanzar esa cotización. Pero es más, caso de que consiga crecer en los años venideros y conforme baje la aversión al riesgo (cosa que parece empieza a pasar), lo normal es que incluso la sobrepase.
No obstante, como decía en mi comentario, no veo margen suficiente para tomar una decisión de inversión a los precios actuales, y al contrario de lo que está empezando a ocurrir en el mercado donde todos los días vemos subidas en el sector bancario, creo que lo que ha pasado nos debe de enseñar a todos a ser prudentes (tanto a quien ya lo era como a quien no solía tener esta forma de decidir). Esto no quiere decir que la cotización no pueda llegar a 50 en los próximos meses; lo que opino es que con criterios de control del riesgo y por ende de lo que llamo "finanzas con seguridad", no es aconsejable una inversión a 38 Euros.
Para finalizar hacerle reflexionar con las siguientes consideraciones:
- La decisión de inversión fue una decisión acertada tomada en un momento de miedo y que suponía comprar a ratios inferiores a 9 veces los flujos de caja operativos en una empresa sin apalancamiento y fuertemente generadora de caja.
- Sabemos que normalmente los negocios crecen poco a poco, pero que no suelen llegar al infinito.
- En este momento cotiza a ratios bastante cercanos a lo que sería prudente estar.
Por tanto Ud. debe de decidir si permanece y asume el riesgo de esa continuidad, ó realiza y busca otra alternativa, alternativa que puede ser otra inversión o esperar que vuelva a tener un mayor margen esta misma suponiendo que el mercado conceda la oportunidad. Seguro que ha oído o leído en alguna ocasión aquello de que el último duro (perdón euro) se lo gane otro...
- Seguro que ahora escucha aquello de que con tipos de interés al 3% no existe alternativa a la RV, pero recuerde que también los mismos decían que con los tipos al 5,5% no había alternativa a la R. Fija; y le digo decían pues si es seguidor de este blog seguro que conocerá que no era esa mi opinión.
Un saludo.
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