ACERINOX (VALORACION). Cont.

En Octubre de 2008 publicaba el primer comentario de la serie. En aquellos momentos y utilizando los criterios de finanzas con seguridad, comentaba que con una valoración conservadora el valor de la empresa era superior al menos en un 30% al que cotizaba.

Como Uds saben y pueden comprobar desde ese instante la cotización siguió bajando (demostrando la irracionalidad de los mercados) y perdiendo casi otro 25% adicional. Al día de hoy cotiza por encima de la valoración conservadora que realizaba y muy cerca de la valoración media que con los datos actuales estimo razonable para el valor.

En esta situación, cabe preguntarse:

1) ¿Entro en estos momentos?.
Puede que los defensores del ANALISIS TECNICO así lo piensen, pues aparentemente presenta lo que se denomina figura de doble suelo con rotura de resistencias en el entorno de 13,5 Euros.

Desde mi punto de vista y con criterios de finanzas con seguridad, no es el momento de entrar. Cuando finalicen el comentario y repasen el previo y los criterios que se deducen de lo que publico, creo que lo podrán entender.

2) ¿Si tengo posición salgo del valor?.
Desde mi punto de vista y con criterios de finanzas con seguridad Si. Si al menos en un 50%. Baso mi posición en que base a los criterios que manejo, al valor solo le queda en el entorno del 10% para alcanzar el valor intrínseco por mi estimado.

Esto no quiere decir que el valor no pueda cotizar por encima de 16 Euros. Hemos visto en multitud de ocasiones que el mercado tiende a la exageración aunque normalmente transitoria de precio con respecto al valor.

La única duda que nos podemos plantear es: ¿Qué hacer con esos fondos cuando es complicado rentabilizarlos en renta fija por encima del 3%?. La contestación es sencilla, no debo permanecer por el mero hecho de que no tengo alternativas seguras rentables, debo pensar que mantener una inversión que estimo ha alcanzado en el mercado un precio cercano a su valor intrínseco, tiene poco sentido y que por tanto voy a correr el riesgo de despreciar otra alternativa mejor e incluso, una probabilidad no desdeñable, de que posibles correcciones demoren el retorno.

3) ¿Espero puesto que los mercados parecen alcistas y el precio del dinero está estable y en niveles históricamente bajos?.
Puede que parezca razonable y que se acierte, pero sigo pensando que debo analizar otras opciones que posiblemente existen, donde tenga mayor margen y por tanto mayor seguridad de rentabilizar mi inversión.

Sé que la lectura del comentario puede producir en terceros reacciones como la siguiente:
¿Cómo es posible que ALBA gestionada por inversores tan expertos de todos conocidos siguen en el valor con una participación superior al 23%?.

Mi contestación es: Desde luego debe valorarse este dato y que ellos sabrán la razón por la que permanecen, pero mis decisiones las debo de tomar yo y desde luego, mi nivel de inversión no es el de esa CORPORACION y por tanto no tengo que colocar en el mercado un 23%,

Poco a poco a través de mis comentarios creo que se percibe que en las decisiones de inversión el miedo es un factor y que la gestión del riesgo es determinante. Por ello, he analizado inversiones donde puede que en más de un caso, en el corto se hayan producido minusvalías pero al haberlas tomado con un margen de seguridad elevado, en el medio largo plazo normalmente deben de permitir retornos razonables; en ese momento insisto que se deben de materializar esos retornos salvo que pensemos que sigue quedando margen suficiente.

Como suelo indicar, esta no es una recomendación de venta sino un análisis desde mi personal punto de vista de la gestión de inversiones y por ende del riesgo.

Hasta pronto.

VOLKSWAGEN VERSUS BMW. Cont. 4

Siguiendo con el comentario iniciado en Oct. 2008, que han tenido continuidad en otros de los cuales el último es de mayo 2009.

Como resumen de lo sucedido cuando inicie el análisis indicar:

1) BMW ha subido desde el entorno de 16 Euros hasta los 32,44 a los que ha cerrado hoy.
2) VOLKSWAGEN ha bajado desde los 1000 Euros hasta los 144,2 que ha cerrado hoy.


Quien haya seguido la serie de comentarios, recordará que recomendé la posibilidad de abrir posiciones cortas en VW y largas en BMW en base a criterios de análisis fundamental de ambas empresas y criterios de racionalidad y prudencia en la gestión del riesgo. El seguimiento de la posición ha supuesto un incremento de rentabilidad de forma continuada con un riesgo bastante limitado. Las tasas reales en % hubiesen sido enormes.


Entiendo, que realizar una posición neutral, largo en un valor y corto en otro es una operación para personas con cierta experiencia. Pero lo que sí creo, es que queda claro que la utilización del an. Técnico por si solo supone un riesgo grande, quien hubiese entrado en base a estos criterios de análisis técnico al superar resistencias se habría encontrado con que aún saliendo con velocidad las pérdidas acumuladas hubiesen sido de las que se pueden considerar como irrecuperables. No creo necesario explicar las razones.


En cambio el que con criterios de an. Fundamental hubiese encontrado en BMW hoy habría duplicado su capital. Sé que alguien pensara que quien entrase en BMW entre 40 y 50 Euros hace un par de años, todavía perdería en el entorno del 30%/35%, siendo esto cierto no lo es menos que la cuantía de la pérdida y la posibilidad de recuperación es bien diferente.


Parece evidente que es importante no dejarse guiar por la irracionalidad en los mercados y que la gestión del riesgo, debe presidir las decisiones de gestión y para ello el an. Fundamental es parte importante de este. Con ello, no quiero indicar que el análisis técnico no sea útil; siéndolo, lo que indico es que no debe de ser el determinante para decidir.

¿PARA QUE SIRVEN LOS PRECIOS OBJETIVO DE LAS CASAS DE ANALISIS?. Cont. 3

Siguiendo con el tema de referencia, hoy encuentro en la prensa el siguiente comentario:

http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/1466561/08/09/-Los-analistas-mejoran-la-valoracion-de-dos-de-cada-tres-firmas-del-Ibex.html


Como Uds podrán ver, resulta que durante JULIO, los ¿analistas? han subido los precios objetivos de la mayoría de las empresas. Si se ponen a analizar uno por uno, se darán cuenta que en la mayoría de los casos los precios objetivos están en el entorno a los precios que ahora tienen sus acciones.

Por tanto yo me pregunto una vez más. ¿En que consiste su trabajo?, ¿Consiste acaso en analizar y valorar adecuadamente el valor y por ende conde hay oportunidades?; o puede que consista en decirnos aparentes obviedades y en muchos casos temeridades.

¿PARA QUE SIRVEN LOS PRECIOS OBJETIVOS DE LAS CASAS DE ANALISIS?. Cont. 2

He dedicado varios comentarios al tema de referencia, creo por tanto, que a ninguno de los lectores extrañara mi posición en el sentido de que entiendo que sirven para poco y que por tanto es mejor no hacerles demasiado caso.

Pueden consultar en el blog los comentarios publicados y extraer sus propias consecuencias.

Hoy traigo de nuevo a colación el tema por el articulo que he encontrado en un diario y que se atreve a poner tambien el dedo en la llaga.

http://www.cincodias.com/articulo/mercados/Analistas-remolque/20090807cdscdimer_1/cdsmer/

BOLSAS YMERCADOS ESPAÑOLES BME (ACTUALIZACIÓN 4)

A principios de Septiembre de 2008, publicaba comentario sobre la empresa, con posterioridad lo he ido actualizando.


Hoy ha publicado los resultados del 1º Semestre, por lo que creo que es un buen momento para continuar con la serie y ver si hay nuevos datos de interés a considerar.


Aparentemente mejoran sustancialmente sobre los obtenidos en el 1º T. de 2009. No obstante, si se toman solo la parte del resultado recurrente (sin extraordinarios), el resultado es solo ligeramente superior al del primer trimestre.


Por ello sigo pensando que son validas las estimaciones de resultados que indicaba en los comentarios anteriores, si acaso algo mejores, esto es un Beneficio que en estos momentos podemos situar entre 130/135 Mill/Euros sin incluir extraordinarios que los podrían elevar a 145/150.


Con la capitalización actual, esto supone que la sociedad cotiza a un ratio en el entorno del 11,5 sus resultados recurrentes; que en esta empresa coincide con el multiplicador de flujos de caja.
Cabe destacar que a pesar de la entrada de competidores, BME sigue teniendo una cuota de mercado de casi el 100%. Hasta el momento no ha tenido efectos la entrada de estos competidores.

Con la información disponible, cabe preguntarse si constituye hoy una opción de inversión. Pues bien, poco a poco ha disminuido su margen de seguridad. Para un inversor tranquilo sigue siendo una empresa interesante, con una actividad que sigue constituyendo de hecho casi un monopolio y con unos resultados previsibles y que se traducen en caja.

Por tanto creo que no ha cambiado nada desde el último comentario de Abril y que la empresa sigue siendo una opción de medio/largo plazo, aunque trataría de entrar a un precio más aquilatado como les decía en el último comentario.